光伏逆變器龍頭遇上了急剎車

去年內退的同事老大哥，周末過來找我有點事。坐在他新買的混動唐上，有一種莫名的香氣，我不自覺的用鼻子嗅了又嗅。

老大哥笑著說，是米飯燜排骨的味道。

原來，老兩口退休后經常自駕游，而大嫂喜歡吃本地的黃河大米，在外面吃不到。老大哥就接了個電飯煲放在后備箱。出發前把淘好的黃河大米放到電飯煲里，配上排骨蘿卜，等到了目的地，米飯和排骨也就熟了。

大部分汽車輸出電流是直流電，不能直接使用電飯煲，而比亞迪唐輸出電流支持交流電，因為這輛車自帶逆變系統。

把直流電轉化為交流電的過程，叫做逆變，除了汽車領域常用外，光伏等行業也是常見技術。

光伏發電產生的電流是直流電，且因為太陽的變化而不穩定，需要通過特制的逆變器轉化為穩定的交流電。

世界上第一臺光伏逆變器由德國企業SMA在1991年研發生產，2003年SMA推出首款集中式逆變器，2008年又推出全球業界第一代戶外型集中式逆變器。

SMA在2007-2011年期間，逆變器全球市占率常年保持在30%以上，由于光伏產業在歐洲起步更早，在2010年前，逆變器市場主要由歐美企業主導。

后來的事，大家都知道了。

中國企業在光伏全產業鏈中遙遙領先，掌握核心技術。如今，全球光伏逆變器企業前20強中，有15家是中國企業。

曾經的王者SMA也只能屈居第五。

排名第一的是陽光電源，華為電源緊隨其后，錦浪科技排第三。

排在第四的，是固德威。今天我們就聊聊固德威(688390.sh)。

01

業績增速不夠如意

公司發布的三季報顯示，前三季度營收29.16億，較上年同期增長69.64%；凈利潤2.75億，較上年同期增長27.9%。

這樣優異的成績，放在其他任何一家上市公司，怕是閃耀無比。

然而，可惜它是固德威。

大家對它的期望值太高了，公司科創板上市以來，近乎是爆發式成長。從歷年三季報看，營收規模從2019年的7億左右暴增到2022年三季報的30億左右。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

結合公司半年報，我們會發現前三季度的一個特殊情況：公司半年報中，業績是下滑的，但第三季度單季奮起直追，凈利潤單季增幅高達255%。

據半年報，從經營情況看，報告期內公司實現營業收入 145,240.51 萬元，較上年同期增長 33.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5,462.00 萬元，較上年同期減少 64.32%。

對此，公司在半年報中解釋，公司 2022 年上半年營業總收入與上年同期相比保持一定的增幅，主要受益于光伏行業的發展，銷售規模擴大帶動公司營業總收入的增長，但由于半導體、大宗商品、國際物流等成本大幅增加，疊加公司長期戰略布局、員工人數增長、股權激勵計劃等導致期間費用增速遠高于營業收入的增速，最終導致凈利潤較上年同期出現較大幅度下滑。

三季度靠什么逆轉？

靠出口，公司85%的銷售額來自于海外業務。

眾所周知，美國對光伏行業進行了新的稅率調整，固德威受到的影響有多大？

星空君發現，公司在韓國、德國、荷蘭、澳大利亞、英國甚至美國都設立了子公司... ...

02

合適的才是最好的：另辟蹊徑

固德威的老板黃敏先生是江西宜春人，他從業的第一家公司，正是從事電源相關的A股上市公司科士達，這給他積累了豐富的業務經驗。

2010年，他創業的第一家公司，是建筑保溫安裝。資本積累越來越大后，他還是回歸了“老本行”，光伏電源。

而當時恰逢中國光伏行業氣貫長虹高速發展的時期，光伏逆變器巨頭牢牢把控著市場，固德威選擇了一個相對冷門的領域：C端用戶使用的逆變器。

中國開始鼓勵C端用戶家庭式光伏發電，這種相對零散的發展模式，很多專用配件，是巨頭們覆蓋不到的領域。固德威借助優異的性價比，趁機做大做強。

在家庭用光伏逆變器領域，固德威做到了世界第一。

為了爭取參股股東更多的資金，黃敏還和其他股東簽署了對賭協議，一旦業績不達標就要回購股份。

2019年，公司業績不如意，黃敏被迫回購股份。

但到了2020年，公司一舉在科創板上市成功。而黃敏以30.97%的股份，身價上百億。

可能，這就是人生吧。

03

縣域經濟的發展模板

在研究固德威的分子公司的時候，星空君發現一個很奇怪的現象，公司多家子公司在安徽宣城的廣德。

宣城是宣紙的故鄉，廣德是宣城市下面的一個縣，這里有什么吸引固德威的東西？

星空君同時驚訝的發現，凱倫股份也在廣德置辦了產業，而且還是和固德威合作的。

凱倫股份的注冊地和固德威的注冊地都在蘇州，從事的業務正是黃敏先生的另外一個賽道：建筑涂料。

凱倫股份和固德威跑到廣德，開展了基于建筑材料領域的“全生命周期融合光伏屋頂一體化解決方案”。凱倫股份推出的高分子（TPO）防水卷材產品防水壽命可以達到25年，能夠完整覆蓋光伏產品的生命周期，二者一拍即合。

強強聯手。

黃敏表示，固德威將描繪一個美麗的世界：建筑由可以發電的光電建材構成，讓每一棟建筑發電，人人都是新能源的生產者和使用者。

而廣德引進固德威，源于一次“騰籠換鳥”。

2010年，寶龍電子簽約落戶廣德，修建了辦公樓、工廠、食堂等，但后來因為合作項目擱淺，成了爛尾樓。廣德積極引進固德威盤活土地和資產，并在此基礎上，意外的讓兩家上市公司“雙向奔赴”。

這給了星空君很大的啟發，對于上市公司來說，縣城有著土地成本低、人工成本低（相對于北上廣等大城市，以固德威為例，相對于蘇州）的優勢，而對于當地來說，又能大規模解決就業，并提升居民收入。

2021年，固德威廣德子公司實現產值10多億元，納稅2265萬元。

據了解，固德威在廣德的工廠能給員工開到6000元左右的工資。

星空君并不鼓吹這種檔次的收入算高收入，但是在縣城沒有學歷的工人，只要努力工作，足以支撐起體面的生活，這就是產業升級。

中國為什么不惜和發達國家撕破臉，也要拼了命在新能源、芯片、光伏等領域實現產業升級和突破？

這就是答案。

當越來越多的年輕人在縣城有了體面的工作和生活，就可以不需要擠破頭去大城市打工，一方面給縣域經濟的發展注入活力，另一方面和大城市的經濟體系形成差異化補充。

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